如何平仓实物期权

期权的流动性是近几个月最好的out value和flat value。 随着期权进入实值，流动性急剧下降，市场价差非常大。

在今天的文章中，我们使用一组具体的期权报价来详细分析如何平仓一个真实价值的期权。

以我持有的2021年3月26日看涨期权为例。 当前比特币现货指数价格为 46,892 美元，3 月 26 日的合成期货价格为 48,478 美元。 Deribit 的比特币期权基于合成期货价格。 计算期权价值程度的基础。

图1 3月26日到期的合成期货价格

暗示

Deribit 的合成期货价格是多少？

对于通话选项：

暗示

对期权真假的直观理解

对于价外期权，到期套现的可能性比较小，比较虚无； 而对于实值期权，到期套现的可能性更大，比较真实。

我在此期间早些时候购买了 0.1 个看涨期权，行使价为 28,000 美元。 币本位已经赚了100%以上（每个期权成本0.2050 BTC），现在希望获利了结。 现在让我们看看障碍。

图2 T型期权报价表：真实价值、公允价值、虚值买一买一价

我持有的是买入期权btc期权最大痛点，需要卖出才能平仓。 交易对手的最佳报价是买入0.4215 BTC的价格，比标记价格0.4338 BTC低0.0123 BTC，相差不小。

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Deribit 上的标记价格

标记价格是对当前期权市场价格的估计价格，用于计算持仓盈亏、账户净值、保证金余额等。

这里买入一个和标记价的差会导致我实际卖出期权的时候，与标记价预估的收益相比，每一个期权会减少0.0123 BTC。 对我来说，0.2050 BTC 的成本是 6%，这很重要。

如果我们看价外期权，比如行使价为64000美元，买入0.0550 BTC，标记价格为0.0552 BTC，两者相差仅0.0002 BTC。 所以大家可以直观的感受到实物期权的流动性有多差。

因此，如果我想减少滑点平仓，只能下挂单，不能下单。 点击行使价对应的期权行情信息，进入期权下单页面。

图3 期权下单页面（按权利金绝对值排序）

首先我们观察溢价绝对值的下单方式，即图3所示的BTC下单方式。

数量下方的绿色数字0.1是我目前持有的通话数量。 如果我以这个行使价持有看跌期权，这里的数字将是红色的。

该行权价实物期权的标价为0.4359 BTC。 如果您按照当前 0.4540 BTC 的即卖即卖挂牌价，可以看出您的买家将遭受高滑点。 所以：

因此，期望市场消化您的实际价值期权订单是不现实的。 起码报价要接近标价。 比如0.4360 BTC或者0.4355 BTC，甚至更低，都可以在合理的等待时间内撤单。

但是，如果我下单卖出0.4355 BTC，就会出现一些问题：

由此可以观察到使用版税绝对值下单的问题。

流动性期权清算的解决方案是使用 IV 订单。 若下单基差为IV，交易所将根据最新标的物价格（即本期比特币期货/合成期货价格）每4秒调整一次挂单权利金的绝对值，其中你设置的IV。 这避免了挂单在异常行情中要么亏损要么交易失败的痛点。

那么，如何为IV单选IV呢？ 对于价内期权，最简单的参考是标记价格的IV。 从盘面我们可以看到，28000美元看涨期权标记价对应的IV为126.8%，我们可以在IV单中输入126.8。

图4 根据标记价格设置IV单

如果设置标记价格卖出这个实物期权，市场还是不买，只能进一步降低波动性。 那么，调整到什么位置最好呢？

如果只看看涨期权的报价，买一对的隐含波动率只有85.8%btc期权最大痛点，比标记价IV低了40个点，相差太大，损失太大。

该怎么办？ 这里我要介绍一个概念，叫做Put Call Parity (PCP)，即看涨期权和看跌期权是等价的。 请参见图 5。

图 5 放置调用奇偶校验

合成期货价格为 48266 美元。 行使价为 28000 美元的看涨期权的价值（实际价值）水平为 48266 美元-28000 美元 = 20266 美元，换算成比特币即为 20266 美元 / 48266 美元 = 0.4198 BTC。

取权利金的标记价格0.4333 BTC减去价值水平0.4198 BTC，剩下的就是期权的时间价值，即0.0135 BTC。

但是，相同行权价的看跌期权是超值的，没有价值程度，只有时间价值，金额是多少？ 0.0139 BTC，基本相同，区别在于一些计算错误。

执行价格相同的看涨期权和看跌期权的Mark IV相同。 也就是说，对于行权价相同的看涨期权和看跌期权，剔除价值度后的剩余时间价值和隐含波动率是相同的。 这就是看跌期权平价 (PCP)。

对于行使价为 28,000 美元的看跌期权，买入 1 IV 为 124.7%。 当我们卖出实际价值 Call 时，我们可以使用 Put Buy 1 IV 作为底线。 也就是说，售出的IV不应低于124.7%。

看图6，如果我们按照124.7%的IV来设置挂单的价格，那么BTC溢价的数额和标记价格之间的差距会很小。

图6 按Put买1调整IV报价时的滑点

根据我的经验，如果按照peer虚值交易对手的IV报价挂单，通常可以在几个小时内完成挂单，也可以节省很多滑点。

希望这篇文章对大家有所帮助。

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梁杰夫

2021 年 2 月 15 日